Trong trung hạn, VDSC dự báo VN-Index có thể dao động trong khoảng từ -17,2% đến +11,1% so với mức đóng cửa ngày 27/02/2026. Theo kịch bản này, chỉ số được kỳ vọng vận động trong vùng 1.557 – 2.089 điểm, phản ánh biên độ biến động khá rộng của thị trường trong giai đoạn tới.
Tính đến ngày 27/02/2026, VN-Index ghi nhận mức tăng khoảng 2,8% từ đầu năm. Tuy vậy, nhịp tăng này được đánh giá là khá “mong manh”, khi thị trường đi lên trong bối cảnh dòng tiền chưa thực sự mạnh mẽ. Đầu tháng, chỉ số chịu áp lực điều chỉnh khi lãi suất liên ngân hàng tăng vọt, với lãi suất qua đêm (O/N) có thời điểm quanh 17%. Sau giai đoạn rung lắc này, thị trường dần hồi phục và duy trì sắc xanh trong nửa cuối tháng.
Thanh khoản toàn thị trường giảm khoảng 20% so với tháng trước, chủ yếu do yếu tố mùa vụ sau Tết và dòng tiền tập trung nhiều vào nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn. Giá trị giao dịch bình quân trên sàn đạt khoảng 25.712 tỷ đồng mỗi phiên. Xét theo quy mô vốn hóa, sự sụt giảm thanh khoản phần lớn đến từ nhóm VN30, khi giá trị giao dịch bình quân chỉ còn 15.121 tỷ đồng/phiên, thấp hơn đáng kể so với mức 18.882 tỷ đồng/phiên của tháng trước. Trong khi đó, thanh khoản ở nhóm VNSmall gần như không có nhiều biến động.
Về cấu trúc dòng tiền, nhà đầu tư trong nước vẫn đóng vai trò là lực đỡ chính của thị trường. Tuy nhiên, hoạt động giao dịch có xu hướng xoay vòng và chọn lọc cơ hội, thay vì mở vị thế ròng mạnh mẽ. Ở nhóm cổ phiếu đáng chú ý, nhà đầu tư cá nhân mua ròng khá mạnh các mã như FPT, VCB, nhưng đồng thời bán ra đáng kể ở HPG, MBB…. Điều này phản ánh xu hướng tái cơ cấu danh mục ngắn hạn trong bối cảnh thanh khoản chung suy yếu.
Ở chiều ngược lại, khối ngoại tiếp tục là lực cản đối với thị trường khi duy trì trạng thái bán ròng. Áp lực bán tập trung chủ yếu ở các cổ phiếu đầu ngành và vốn hóa lớn như FPT, VCB, VNM, VIC, ACB. Trong khi đó, dòng tiền ngoại mua vào một số mã như HPG, MBB, BSR. Sự mạnh lên của đồng USD cùng những bất định liên quan đến chính sách thương mại của Mỹ khiến khẩu vị rủi ro đối với các thị trường mới nổi vẫn chưa thực sự ổn định, qua đó tiếp tục gây áp lực lên dòng vốn ngoại.
Đánh giá về triển vọng thị trường chứng khoán trong tháng 3, Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) cho rằng tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp đang phần nào bị lu mờ bởi các yếu tố địa chính trị phức tạp trên thế giới. Tuy vậy, trong trung hạn, nền tảng vĩ mô của Việt Nam vẫn xuất hiện nhiều điểm tích cực.
Trong tháng 3/2026, ngoài các dữ liệu kinh tế thường kỳ, nhà đầu tư cần đặc biệt theo dõi các sự kiện chính sách và địa chính trị có khả năng tác động mạnh đến môi trường vĩ mô và khẩu vị rủi ro trên thị trường. Ở bên ngoài, rủi ro thương mại từ Mỹ đang trở thành tâm điểm sau phán quyết của SCOTUS. Việc tòa án bác bỏ cơ sở áp thuế theo IEEPA buộc chính quyền Mỹ phải nhanh chóng chuyển sang Mục 122, áp dụng mức thuế nhập khẩu tạm thời 10%, mở ra một giai đoạn bất định mới trong chính sách thương mại.
Bên cạnh đó, căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông tiếp tục là yếu tố có thể tác động trực tiếp đến giá năng lượng và kỳ vọng lạm phát toàn cầu. Nếu giá năng lượng duy trì ở mức cao trong thời gian dài, lạm phát kỳ vọng có thể gia tăng, khiến Fed khó có thể nới lỏng chính sách tiền tệ như kỳ vọng trước đây. Đối với Việt Nam, giá dầu neo cao có thể tạo ra áp lực kép, vừa làm tăng lạm phát nhập khẩu, vừa khiến cán cân vãng lai xấu đi, từ đó thu hẹp dư địa nới lỏng chính sách tiền tệ.
Ở trong nước, thanh khoản ngắn hạn của hệ thống vẫn là một điểm nghẽn đáng chú ý. Lãi suất qua đêm duy trì ở mức cao có thể tác động trực tiếp đến tâm lý nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán. Trong trường hợp Ngân hàng Nhà nước phải ưu tiên ổn định tỷ giá trong bối cảnh đồng USD mạnh lên, khả năng hạ lãi suất nhanh sẽ bị hạn chế. Khi đó, thị trường có thể bước vào giai đoạn chọn lọc cổ phiếu kỹ lưỡng hơn, tập trung vào các doanh nghiệp có chất lượng lợi nhuận tốt và dòng tiền bền vững.
Dù vậy, bức tranh vĩ mô vẫn có những điểm sáng đáng chú ý. Trong đó, xuất khẩu điện tử tiếp tục đóng vai trò là động lực tăng trưởng quan trọng của nền kinh tế. Đồng thời, kỳ vọng về hợp tác công nghệ sau các cuộc tiếp xúc song phương có thể hỗ trợ câu chuyện thu hút FDI và duy trì đà tăng trưởng xuất khẩu. Ngoài ra, tổng tuyển cử toàn quốc diễn ra trong giai đoạn tháng 3–4 có thể tác động nhất định đến tâm lý thị trường trong ngắn hạn, cũng như tạo ra độ trễ trong một số quyết sách. Tuy nhiên, định hướng điều hành vĩ mô dài hạn vẫn được duy trì ổn định và nhất quán.
Trong trung hạn, VDSC dự báo VN-Index có thể dao động trong biên độ từ -17,2% đến +11,1% so với mức đóng cửa ngày 27/02/2026, tương ứng vùng 1.557 – 2.089 điểm. Khung dự báo này được xây dựng dựa trên vùng định giá mục tiêu Adjusted P/E từ 12,5x đến 16,3x. Trong đó, P/E mục tiêu cho phần còn lại của thị trường được giữ trong khoảng 12,5x – 14,5x, đồng thời giả định định giá nhóm Vingroup không thay đổi nhằm hạn chế sai lệch khi đánh giá mặt bằng định giá chung của toàn thị trường.
Sau phán quyết của SCOTUS và việc Mỹ triển khai cơ chế thuế quan tạm thời mới, Việt Nam vẫn duy trì lợi thế cạnh tranh tương đối nhờ mức thuế hiệu dụng thuận lợi hơn so với một số quốc gia khác. Tuy nhiên, mặt bằng lãi suất nhiều khả năng vẫn duy trì ở mức cao trong ngắn và trung hạn. Đồng thời, các rủi ro địa chính trị vẫn có khả năng chuyển hóa thành cú sốc kinh tế nếu xung đột tại các khu vực trọng yếu về năng lượng leo thang và kéo dài. Những yếu tố này khiến thị trường có xu hướng nâng mức chiết khấu rủi ro (discount rate), từ đó hạn chế khả năng mở rộng định giá.
Xét về mặt định giá, nếu loại trừ nhóm Vingroup, thị trường hiện đang giao dịch dưới vùng định giá cơ sở cho năm nay, dựa trên kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2026. Vì vậy, dù các rủi ro bên ngoài vẫn hiện hữu, trong trường hợp các yếu tố bất định chỉ dừng ở mức “cơn gió ngược” thay vì biến thành cú sốc kinh tế thực sự, những nhịp điều chỉnh ngắn hạn có thể tạo ra mặt bằng định giá hấp dẫn hơn cho nhà đầu tư dài hạn.
Theo VDSC, kịch bản này có xác suất xảy ra cao hơn, bởi việc giá năng lượng duy trì ở mức cao có thể gây bất lợi cho nỗ lực kích thích tăng trưởng của Mỹ, đồng thời buộc Fed phải duy trì hoặc điều chỉnh chính sách tiền tệ theo hướng thận trọng hơn nhằm kiểm soát lạm phát.
Trong bối cảnh thị trường hiện đang phản ánh kịch bản từ cơ sở đến tiêu cực, triển vọng tăng – giảm vẫn tồn tại song song. Vì vậy, VDSC khuyến nghị danh mục đầu tư nên được đa dạng hóa, đồng thời bám sát các “đại chủ đề” đầu tư của năm 2026 đã được xác lập từ đầu năm. Đối với nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro cao, việc giải ngân nên mang tính chiến thuật, tập trung vào các nhóm cổ phiếu có khả năng hưởng lợi trực tiếp từ biến động chuỗi cung ứng, cước vận tải hoặc giá dầu, với điều kiện định giá đủ hấp dẫn và kỷ luật quản trị rủi ro rõ ràng.
Bài viết liên quan
